期货日报讯 近期贵金属市场迎来剧烈回调，打破此前的强势格局。自2月末3月初美以伊冲突发酵后，黄金价格便开启持续下行通道，内外盘同步走出阴跌态势。截至目前，金价不仅跌破200日均线核心支撑，更是失守4350美元/盎司关键支撑位，白银走势更为弱势，逼近3月大跌后的低位，市场避险资产逻辑迎来重构。

市场人士普遍认为，本轮金银加速下跌的直接导火索，是6月5日夜盘落地的美国5月非农就业数据。数据显示，美国5月就业表现大幅超市场预期，尽管此前公布的ADP就业数据已释放就业回暖信号，但超预期的非农数据，依旧引爆贵金属盘面快速下行，尾盘持续弱势收跌。

“本次非农数据带动金价下行，整体走势符合市场预期。”海通期货研究员周松源表示，超强劲的就业数据，彻底扭转市场货币政策预期，成为压制金银价格的核心短期利空。

值得投资者重点关注的是，本轮行情出现极致的避险属性失效反常现象。以往地缘冲突爆发，黄金往往迎来避险拉升，但本次美伊谈判陷入停滞、双边军事摩擦频发，霍尔木兹海峡能源供给恢复时间持续延后，全球通胀二次反弹风险加剧，本该利好贵金属的基本面，却走出反向大跌行情。

广发期货分析师叶倩宁表示，地缘冲突推升油价、倒逼通胀反弹，进而推动全球央行收紧货币政策，此时实际利率定价逻辑碾压地缘避险、抗通胀逻辑。黄金属于无息资产，在加息预期升温、美债收益率走高的背景下，持有黄金机会成本大幅飙升，资金纷纷转向美元、美债等生息避险资产，弱化了黄金传统避险价值。

与此同时，多重利空持续共振打压行情。“一方面，中东能源危机推高亚洲多国进口成本，引发本币贬值、资金外流，印度等黄金消费大国被迫收紧贵金属进口，部分央行甚至抛售黄金储备稳定汇率，实物购金需求与央行购金节奏双双放缓，从需求端压制金价。另一方面，前期金银价格冲高至历史高位，堆积大量获利盘，叠加全球股市回调，机构为补足保证金集中抛售套现，进一步放大了下跌的幅度。”叶倩宁说。

展望后市，叶倩宁认为，市场对美联储年内加息预期持续升温，行情走势可对标2022年俄乌冲突加息周期，彼时金银曾创下超两季度、30%以上的跌幅。“若美伊冲突持续发酵，推动美债实际利率进一步走高，本轮贵金属回调力度或超2022年。”她称。

不过，长期基本面仍存在支撑。当前全球央行购金趋势已拐头向上，美债存量逼近债务上限，后续通胀缓解后，市场或重新质疑加息可持续性。周松源表示，短期金银回调趋势难改，但长期依旧看好贵金属的向上行情，短期调整或将为长线布局创造机会。